編者按：本論文主要從問(wèn)題的提出；內(nèi)涵的不同；風(fēng)險(xiǎn)考慮的不同及其在計(jì)算公式中的具體體現(xiàn)；二者混淆的不良后果等進(jìn)行講述，包括了資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本、不利于資本的合理使用、不利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、不利于保護(hù)投資者的利益和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定、資本成本作為企業(yè)取舍投資機(jī)會(huì)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

【摘要】本文對(duì)最易混淆的兩個(gè)概念即資本成本和資金成本的區(qū)別進(jìn)行了分析，繼而探討了二者混用所帶來(lái)的不良后果，并對(duì)資本成本內(nèi)涵提出了自己的觀點(diǎn)。

目前，在各種文章甚至教材中廣泛見(jiàn)到資本成本與資金成本混用的現(xiàn)象，究竟二者是否為同一概念。筆者認(rèn)為有必要進(jìn)行探討。如果這兩個(gè)概念的界定和使用不清晰，必然會(huì)造成相關(guān)理論研究的混亂，并對(duì)其在資本市場(chǎng)實(shí)踐中的應(yīng)用帶來(lái)不良影響。

一、問(wèn)題的提出

資本成本是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論中的一個(gè)重要概念，一旦理解錯(cuò)誤或是計(jì)算錯(cuò)誤，都將導(dǎo)致項(xiàng)目的決策錯(cuò)誤，影響企業(yè)的資源配置，造成企業(yè)資源浪費(fèi)。然而現(xiàn)行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業(yè)在實(shí)際使用資本時(shí)是先將其轉(zhuǎn)化為貨幣，然后進(jìn)行投資或購(gòu)買(mǎi)實(shí)物資產(chǎn)等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統(tǒng)一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個(gè)概念。

二、內(nèi)涵的不同

編者按：本論文對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的探討，分析了會(huì)計(jì)利潤(rùn)的含義，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的區(qū)別關(guān)鍵在于服務(wù)主體不同，目的角度不同，計(jì)量的范圍不同，計(jì)量依據(jù)不同，成本計(jì)量不同，應(yīng)用范圍不同，計(jì)量的程序不同。并從經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的意義探討出經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)對(duì)于企業(yè)價(jià)值管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有重要意義。

論文關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)利潤(rùn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)價(jià)值管理

論文摘要:會(huì)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)雖都是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，既存在明顯的區(qū)別，又在作用、方法和數(shù)量上仍存在一定的聯(lián)系。會(huì)計(jì)利潤(rùn)是事后利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是一種事前預(yù)測(cè)，考慮了股權(quán)投資的機(jī)會(huì)成本，消除了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算無(wú)償耗用股東資本的弊端，更能全面地反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，揭示利潤(rùn)產(chǎn)生軌跡，可以引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思想更新經(jīng)營(yíng)管理理念，在相關(guān)性、真實(shí)性、有用性上優(yōu)于會(huì)計(jì)利潤(rùn)。

1經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的含義及分析

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是企業(yè)投資資本收益超過(guò)加權(quán)平均資金成本部分的價(jià)值，或者企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資金成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零后的部分。計(jì)算公式如下：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=（投資資本收益率—加權(quán)平均資金成本率）×投資資本總額。早在1890年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家佛雷德·馬歇爾在出版的書(shū)中提到“所有者或經(jīng)理的利潤(rùn)在按現(xiàn)行利率扣除了資本利息后剩余的部分可稱為經(jīng)營(yíng)收益或管理收益”，該意思實(shí)際上就是把股東投入的資本的機(jī)會(huì)成本按照現(xiàn)行利率來(lái)計(jì)算，在計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)時(shí)再加以扣除，馬歇爾說(shuō)“公司在任何期間創(chuàng)造的價(jià)值，不但必須要考慮到會(huì)計(jì)賬目中所記錄的費(fèi)用開(kāi)支，而且要考慮到業(yè)務(wù)所占用資本的機(jī)會(huì)成本?！眰鹘y(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)恰恰忽略了資本需求和資金成本，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)消除了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算無(wú)償耗用股東資金成本的弊端，要求扣除所用資源的成本，包括所有者權(quán)益資金成本。

2會(huì)計(jì)利潤(rùn)的含義及分析

編者按：本論文主要從對(duì)資本與成本范疇的厘定；資本成本的定義與計(jì)量；對(duì)“資本成本”的分拆及可能的創(chuàng)新、資本成本的定義及相關(guān)問(wèn)題、資本成本概念在財(cái)務(wù)管理中的重要地位、公司因債務(wù)而導(dǎo)致的未來(lái)現(xiàn)金流出一般是預(yù)定的，不存在太大的預(yù)測(cè)難題、在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)那里，“交易成本”并不是一個(gè)十分清晰的概念等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

「摘要」本文在厘定資本和成本概念的基礎(chǔ)之上，將資本成本定義為特定企業(yè)籌集和使用資本應(yīng)承擔(dān)的機(jī)會(huì)成本。繼而論述了資本成本的構(gòu)成及其四個(gè)層次，以及它在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)理論中的重要地位；在探討計(jì)量資本成本的“現(xiàn)代公式”、“MM方法”之后，作者認(rèn)為“財(cái)務(wù)教科書(shū)方法”還是最有效的計(jì)量方法。本文運(yùn)用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的有關(guān)知識(shí)，將“加權(quán)平均資本成本”分拆為“債務(wù)成本”、“市場(chǎng)交易成本”、“所有權(quán)成本”等成本概念，開(kāi)拓了現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)理論的創(chuàng)新空間，增強(qiáng)了現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)理論的解釋力。

關(guān)鍵詞：資本成本債務(wù)成本市場(chǎng)交易成本所有權(quán)成本

一、對(duì)資本與成本范疇的厘定

要理解和定義資本成本，先要理解和定義好“資本”與“成本”。

按照馬克思的定義，資本是能帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值?；诮?jīng)濟(jì)學(xué)中“資本”與“資產(chǎn)”不分，我認(rèn)為，會(huì)計(jì)學(xué)中“資產(chǎn)”的定義——資產(chǎn)是指過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，就是資本的定義。一個(gè)佐證是，我國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁教授對(duì)資本的定義。他認(rèn)為：資產(chǎn)是可用的經(jīng)濟(jì)資源；資產(chǎn)必須有主，才可能被善用，但清楚界定產(chǎn)權(quán)，從來(lái)也不意味著“自己的資產(chǎn)只能自己用”；資產(chǎn)須經(jīng)交易而轉(zhuǎn)手（資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓），才能提高有主資產(chǎn)的利用效率；資產(chǎn)的自用權(quán)利一旦可以有償放棄和讓渡，資產(chǎn)所有者就擁有一個(gè)未來(lái)的收入來(lái)源；這時(shí)，資產(chǎn)就轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本；所以，資本是構(gòu)成獨(dú)立的未來(lái)收入流的資產(chǎn)，即可以獨(dú)立提供與本人勞動(dòng)無(wú)關(guān)的權(quán)利租金的資產(chǎn)（1）。

編者按：本論文主要從價(jià)值創(chuàng)造在財(cái)務(wù)理論中的地位；企業(yè)的價(jià)值分析；價(jià)值創(chuàng)造財(cái)務(wù)的理論基礎(chǔ)等進(jìn)行講述，包括了企業(yè)價(jià)值的來(lái)源、企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)的層次性、財(cái)務(wù)機(jī)制理論、現(xiàn)代企業(yè)理論、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論、價(jià)值指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系、收益指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系、成本指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

【摘要】?jī)r(jià)值創(chuàng)造的思想貫穿了財(cái)務(wù)理論的發(fā)展歷程。因此，關(guān)于價(jià)值創(chuàng)造問(wèn)題的研究對(duì)構(gòu)建財(cái)務(wù)理論有著十分重要的意義。本文分析了價(jià)值創(chuàng)造在財(cái)務(wù)理論中的地位、價(jià)值創(chuàng)造的來(lái)源以及價(jià)值表現(xiàn)的層次性等相關(guān)問(wèn)題。

【關(guān)鍵詞】?jī)r(jià)值創(chuàng)造；財(cái)務(wù)理論；財(cái)務(wù)機(jī)制；業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

一、價(jià)值創(chuàng)造在財(cái)務(wù)理論中的地位

以郭復(fù)初教授的本金理論為基礎(chǔ)，羅福凱（2003）提出了“從財(cái)務(wù)學(xué)內(nèi)在邏輯發(fā)展的歷史中描繪出科學(xué)財(cái)務(wù)理論所經(jīng)歷的三大邏輯轉(zhuǎn)變過(guò)程，即財(cái)務(wù)學(xué)以本金、資本和價(jià)值為核心的三大邏輯”的觀點(diǎn)。按照這種觀點(diǎn)，“凡是具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資源都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生產(chǎn)力因素。財(cái)務(wù)理論和實(shí)務(wù)的具體形態(tài)是價(jià)值資源的開(kāi)發(fā)、配置、利用、增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)變等價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程。社會(huì)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的‘綜合性價(jià)值管理’或?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)程的‘價(jià)值均衡’成為財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)特征?！?/p>

另外，從西方財(cái)務(wù)學(xué)研究的發(fā)展歷程來(lái)看，這種邏輯脈絡(luò)也是十分清晰的。1958年，米勒與莫迪格萊尼關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)論的研究論文的發(fā)表，標(biāo)志著現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)的誕生。該理論是在融資與企業(yè)價(jià)值的命題下研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系的。在這篇論文中，米勒與莫迪格萊尼嚴(yán)格地界定了企業(yè)價(jià)值的概念，并嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囟x了企業(yè)價(jià)值與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本之間的關(guān)系，以模型的方式明確了企業(yè)價(jià)值與投資決策、融資決策之間的相關(guān)性。MM理論出現(xiàn)后，財(cái)務(wù)管理理論與方法的發(fā)展也證實(shí)了財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)是創(chuàng)造價(jià)值這一基本命題。后續(xù)出現(xiàn)的權(quán)衡理論、信息不對(duì)稱理論、成本理論、信號(hào)模型等資本結(jié)構(gòu)理論盡管在研究方法上各有千秋，但始終貫穿著融資如何影響企業(yè)價(jià)值及增加企業(yè)價(jià)值這條基本主線。如，詹森等在研究了公司治理中的股東與經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人與股東之間的委托關(guān)系后認(rèn)為，成本最低的資本結(jié)構(gòu)下企業(yè)價(jià)值最大。因此，從財(cái)務(wù)學(xué)發(fā)展歷史來(lái)看，價(jià)值創(chuàng)造已經(jīng)是研究各種財(cái)務(wù)問(wèn)題的一個(gè)基本出發(fā)點(diǎn)，而且所有的財(cái)務(wù)理論與方法（包括投資、融資、股利分配理論與方法）所要達(dá)到的目標(biāo)都是企業(yè)財(cái)務(wù)管理本質(zhì)的體現(xiàn)——?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值。

編者按：本論文主要從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論；最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法；最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)確定方法評(píng)價(jià)等進(jìn)行講述，包括了MM理論和權(quán)衡理論、激勵(lì)理論、非對(duì)稱信息理論、每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法、比較資金成本法、公司價(jià)值比較法、自有資本收益率法、公司價(jià)值比較法的出發(fā)點(diǎn)是建立在財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)即追求公司價(jià)值的最大化等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

摘要：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中提高競(jìng)爭(zhēng)能力，除了提高整體的經(jīng)營(yíng)管理能力外，還必須選擇最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，筆者認(rèn)為應(yīng)從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，綜合考慮企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、行業(yè)因素、經(jīng)營(yíng)情況、利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)等因素，選擇適合企業(yè)實(shí)際和有效的資本結(jié)構(gòu)。股份制企業(yè)適合采用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值比較法；一般企業(yè)適合采用比較資金成本法和自有資本收益率法。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);最優(yōu)資本結(jié)構(gòu);每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法;比較資金成本法、公司價(jià)值比較法;自有資本收益率法

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理至關(guān)重要。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)正逐步趨向合理和優(yōu)化，但同時(shí)也存在一些問(wèn)題。我國(guó)加入WTO以后，企業(yè)必須迅速融入到經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程之中，積極爭(zhēng)取在全球證券、金融市場(chǎng)融資。資本結(jié)構(gòu)是否合理，將直接關(guān)系到企業(yè)能否獲得國(guó)際投資者的信任，能否在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，優(yōu)化我國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)刻不容緩。關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，目前經(jīng)濟(jì)界的理論研究主要集中于股份制企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，一般企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定方法尚未涉及。本文擬從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，對(duì)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法進(jìn)行理論研究和實(shí)際探索。

一、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。長(zhǎng)期資本來(lái)源包括長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本，因此資本結(jié)構(gòu)通常是指企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)資本與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系。