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摘要：本文以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論為基礎(chǔ)，對(duì)Ramsey(1928),Cass(1965),和Koopmans(1965)的無限期限經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型進(jìn)行了修正，引入國(guó)際貿(mào)易這一變量，分析了凈出口對(duì)利率產(chǎn)生的影響。在此基礎(chǔ)上，本文分別就固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的情況對(duì)國(guó)際貿(mào)易額與利率之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，指出在固定匯率制下國(guó)際貿(mào)易額與利率之間存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而在浮動(dòng)匯率制下這兩個(gè)變量不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貿(mào)易額；利率；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論；匯率

一、引言

國(guó)際貿(mào)易在經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了很重要的位置，世界各國(guó)的國(guó)際貿(mào)易額都呈現(xiàn)出階段性的波動(dòng)，國(guó)際貿(mào)易額的變動(dòng)也對(duì)經(jīng)濟(jì)的各方面產(chǎn)生了相應(yīng)的影響，本文將集中討論國(guó)際貿(mào)易額和利率之間的關(guān)系。以美國(guó)和香港地區(qū)為例，凈出口額和利率的變動(dòng)趨勢(shì)如下圖所示：

圖1.美國(guó)1955—2006年的凈出口額圖2.美國(guó)1955—2006年的利率

圖3.香港1992—2006年的凈出口額圖4.香港1992—2006年的利率

在傳統(tǒng)的--模型中，由于在實(shí)際中資本并不能完全自由流動(dòng)，因此曲線向右上方傾斜，在固定匯率制下，曲線將保持不動(dòng)。假設(shè)在開始狀態(tài)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)達(dá)到平衡點(diǎn)，即曲線與曲線相交于點(diǎn)，但存在國(guó)際收支逆差，即點(diǎn)在曲線的右下方。因此，為了達(dá)到經(jīng)濟(jì)的外部均衡，即國(guó)際收支平衡，一國(guó)要采取積極的財(cái)政政策，即增加政府支出或減稅，使得曲線向右移動(dòng)，同時(shí)配合相應(yīng)的貨幣政策，從而使得曲線與曲線的交點(diǎn)落到曲線上，即使經(jīng)濟(jì)同時(shí)達(dá)到內(nèi)部均衡和外部均衡。當(dāng)達(dá)到新的均衡點(diǎn)時(shí)，均衡利率將會(huì)升高，由此可以看到國(guó)際收支余額與利率存在著反向變動(dòng)的關(guān)系。

在浮動(dòng)匯率制下，由于匯率將會(huì)隨著國(guó)際收支發(fā)生變化，導(dǎo)致--模型中的曲線不再像固定匯率制下那樣保持不變，而是發(fā)生相應(yīng)的移動(dòng)。假設(shè)經(jīng)濟(jì)在開始狀態(tài)時(shí)同時(shí)達(dá)到內(nèi)部均衡和外部均衡，如點(diǎn)所示。如果政府采取積極的財(cái)政政策，使得曲線向右移動(dòng)，與曲線相交于點(diǎn)Z，由于點(diǎn)Z位于曲線的右側(cè)，該經(jīng)濟(jì)將處于國(guó)際收支逆差。在浮動(dòng)匯率制下，該國(guó)貨幣將會(huì)貶值，從而使得曲線向右移動(dòng)。隨著貨幣的貶值，一國(guó)的貿(mào)易條件將得到改善，凈出口增加，從而使曲線向右移動(dòng)；同時(shí)該國(guó)貨幣的貶值會(huì)使國(guó)內(nèi)價(jià)格上升，導(dǎo)致實(shí)際貨幣需求降低，從而使得曲線向左移動(dòng)，最終曲線和曲線在上相交于一點(diǎn)。但在此變動(dòng)過程中，最終的均衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)的利率水平有可能比最初的均衡點(diǎn)高，也有可能相等或者低。因此，這一過程凈出口額增加，而利率變動(dòng)方向則不確定。

在國(guó)際貿(mào)易理論的研究中，薩繆爾森（Samuelson,1965）指出，通過國(guó)家間的貿(mào)易可以使得各國(guó)的利率趨于相等。

在已有的經(jīng)驗(yàn)研究中，Summers(1986)和Barthetal.(1990)對(duì)美國(guó)1949-1982年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，指出聯(lián)邦預(yù)算赤字與投資是負(fù)相關(guān)的，由于投資額與利率存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此聯(lián)邦預(yù)算赤字與利率呈正相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，Bryantetal.(1988)指出政府預(yù)算赤字增加了貿(mào)易赤字額。由此可看出，當(dāng)政府采取擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，國(guó)際收支余額與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

本文將從一個(gè)全新的角度對(duì)國(guó)際收支余額和利率之間的關(guān)系進(jìn)行理論和實(shí)證的分析。在第二部分和第三部分本文將對(duì)Ramsey(1928),Cass(1965),和Koopmans(1965)的無限期限的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型進(jìn)行修正，引入國(guó)際貿(mào)易這一變量，分析凈出口對(duì)利率產(chǎn)生的影響。在此基礎(chǔ)上，本文將在第四部分將結(jié)合實(shí)際分析固定匯率制下國(guó)際收支余額和利率之間的關(guān)系，以中國(guó)內(nèi)地、香港和美國(guó)為例進(jìn)行了說明，指出這兩個(gè)變量間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。在第五部分，將結(jié)合美國(guó)和英國(guó)的情況討論在浮動(dòng)匯率制下國(guó)際收支余額和利率之間的關(guān)系，分析表明這兩個(gè)變量間沒有明顯的相關(guān)關(guān)系。最后將給出本文的結(jié)論。

二、基本假設(shè)

1.廠商

假設(shè)經(jīng)濟(jì)中有很多同樣的廠商，每個(gè)廠商的生產(chǎn)函數(shù)都可以用表示，其中勞動(dòng)力、資本、技術(shù)和產(chǎn)出，廠商在完全競(jìng)爭(zhēng)的要素市場(chǎng)上雇傭勞動(dòng)力并租用資本，同時(shí)在完全競(jìng)爭(zhēng)的商品市場(chǎng)上出售各自的產(chǎn)品。在此模型中，假定技術(shù)是外生給定的，技術(shù)進(jìn)步率也是外生給定的，為。每個(gè)廠商都追求利潤(rùn)最大化。

2.家庭

假設(shè)經(jīng)濟(jì)中有很多同樣的家庭，每個(gè)家庭的大小以速度增長(zhǎng)，家庭中的每個(gè)成員在每個(gè)時(shí)間點(diǎn)提供一單位的勞動(dòng)力。假定為經(jīng)濟(jì)中開始狀態(tài)時(shí)的資本存量，為經(jīng)濟(jì)中總的家庭數(shù)，表示每個(gè)家庭開始狀態(tài)的資本存量，同時(shí)在分析中我們忽略資本的折舊（這并不影響最后的結(jié)果）。每個(gè)家庭將每個(gè)時(shí)期的收入用于消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，以使得它一生的效用最大化。

假設(shè)家庭的效用函數(shù)如式（1）所示：

（1）

其中表示家庭中的每個(gè)成員在時(shí)期的消費(fèi)。是即時(shí)效用函數(shù)，表示每個(gè)成員在給定時(shí)間的效用。表示經(jīng)濟(jì)中的總?cè)丝?，表示每個(gè)家庭中的人口數(shù)，則表示每個(gè)家庭的即時(shí)效用函數(shù)。為貼現(xiàn)率。

假定即時(shí)效用函數(shù)的形式如式（2）所示：

（2）

其中指風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)，為。

3.廠商和家庭的行為

定義資本的邊際產(chǎn)出為，在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，資本的收益為其邊際產(chǎn)出，因此利率將滿足式（3）：

（3）

勞動(dòng)的邊際產(chǎn)出為，也就是，因此實(shí)際工資可以用式（4）表示：

（4）

那么每個(gè)有效勞動(dòng)的工資可以用式（5）表示：

（5）

三、凈出口額與利率關(guān)系的理論分析

Ramsey(1928),Cass(1965),andKoopmans(1965)在無限期限的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中指出，每個(gè)家庭將要面臨一個(gè)預(yù)算約束，也就是其一生消費(fèi)的現(xiàn)值不能超過其最初持有的財(cái)富與其一生工資收入的現(xiàn)值。該模型在分析時(shí)并未考慮政府購(gòu)買和開放經(jīng)濟(jì)中的情況。對(duì)此，本文將對(duì)在上述研究結(jié)果的基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展。在開放經(jīng)濟(jì)中，將會(huì)發(fā)生國(guó)家間的貿(mào)易，即本國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品除了用于本國(guó)消費(fèi)外，還將進(jìn)行出口。

接下來分析凈出口會(huì)對(duì)家庭的預(yù)算約束造成怎樣的影響。對(duì)此可以有兩種理解方法，首先，由于有了凈出口，對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的消費(fèi)能力增強(qiáng)，而上述分析中假設(shè)經(jīng)濟(jì)中的家庭數(shù)量不變，因此我們可以把國(guó)外消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)商品的購(gòu)買當(dāng)作國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的購(gòu)買，即將凈出口的部分也算作國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的消費(fèi)。其次，在傳統(tǒng)的總供給總需求的分析中，由于國(guó)際貿(mào)易出現(xiàn)后，凈出口會(huì)使總需求線向右移動(dòng)，從而總產(chǎn)出增加，使得工資水平增加，因此本國(guó)居民的消費(fèi)能力也將增加。以上兩種方法均表明凈出口可以增加本國(guó)居民的消費(fèi)能力。

由于每個(gè)家庭中有個(gè)成員，所以其勞動(dòng)收入為，消費(fèi)支出為，為方便起見，用表示每個(gè)家庭的凈出口。同時(shí)定義。因此在開放經(jīng)濟(jì)下每個(gè)家庭的預(yù)算約束為：

（6）

根據(jù)式（6）我們可以得到預(yù)算約束的橫截條件：

（7）

每個(gè)家庭的目標(biāo)是總效用最大化。為演算方便，定義為每單位有效勞動(dòng)的消費(fèi)，那么可得到每個(gè)勞動(dòng)者的消費(fèi)為，每個(gè)家庭的即時(shí)效用函數(shù)，式（2）變?yōu)椋?/p>

（8）

利用式（8）和，式（1）可變?yōu)椋?/p>

（9）

其中，。

定義為每單位有效勞動(dòng)者的工資，為每單位有效勞動(dòng)者的凈出口，則預(yù)算約束（式（6））變?yōu)椋?/p>

（10）

由于，帶入式（10）并進(jìn)一步化簡(jiǎn)得到式（11）：

（11）

為了求解這個(gè)效用最大化問題，應(yīng)用拉格朗日乘子法，建立拉格朗日函數(shù)：

（12）

為控制變量，即每個(gè)家庭在每個(gè)時(shí)期選擇使得效用最大化。式（12）兩邊對(duì)求導(dǎo)，可得到：

（13）

對(duì)式（13）兩邊取對(duì)數(shù)，可得：

（14）

然后式（14）兩邊同時(shí)對(duì)求導(dǎo)，可得：

（15）

即：（16）

因此可得到資本的變化方程為：

（17）

分別令式（16）、式（17）的值為0，即，。在圖形中表示此情形，則如圖4所示：

圖7.凈出口對(duì)均衡點(diǎn)的影響

根據(jù)Ramsey(1928),Cass(1965),andKoopmans(1965)的分析結(jié)果，為一直線，在資本的邊際收益遞減的假定下，可以得到，在直線的左側(cè)，即時(shí)，消費(fèi)將增加，而在的右側(cè)，即時(shí)，消費(fèi)將減少。為一曲線，在曲線的上面，即時(shí)，資本存量將減少，在曲線的下面，即時(shí)，資本存量將增加。

由橫截條件式（7）可知，對(duì)于任意一個(gè)正的資本存量，只有一個(gè)初始水平的消費(fèi)值與之相對(duì)應(yīng)，因此在圖4中，存在一個(gè)鞍點(diǎn)路徑，使得每個(gè)家庭的資本存量和消費(fèi)都只能在鞍點(diǎn)路徑上取值。

下面我們借助圖4的框架分析當(dāng)凈出口額發(fā)生變化時(shí)，利率會(huì)發(fā)生怎樣的變化。假設(shè)在沒有國(guó)際貿(mào)易時(shí)，即凈出口時(shí)，經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡，如點(diǎn)所示。當(dāng)引入國(guó)際貿(mào)易后，假設(shè)凈出口，由式（16）可知，直線將保持不變；由式（17）可知，曲線將會(huì)向上移動(dòng)，達(dá)到的位置，從而與直線相交于點(diǎn)。由于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之一是保持國(guó)際收支平衡，因此當(dāng)凈出口時(shí)，家庭中的消費(fèi)者將會(huì)預(yù)期到在未來或者通過政府干預(yù)，或者通過市場(chǎng)本身調(diào)節(jié)，凈出口額將會(huì)減少，從而保證在長(zhǎng)期中恢復(fù)到的狀態(tài)，使得曲線回到最初的位置。在此過程中，家庭的消費(fèi)將會(huì)隨著凈出口額的增加和曲線的向上移動(dòng)而增加，由因?yàn)橹荒茉诎包c(diǎn)路徑上取值，因此將達(dá)到點(diǎn)所示位置，由式（16）和資本邊際收益遞減的假定可知，此時(shí)利率會(huì)下降；當(dāng)凈出口額減少后，曲線回到原來的位置時(shí)，家庭的消費(fèi)也將順著鞍點(diǎn)路徑重新回到點(diǎn)所示位置，此過程中利率會(huì)隨之上升。

四、固定匯率制下的實(shí)證分析

本節(jié)將結(jié)合中國(guó)內(nèi)陸地區(qū)和香港地區(qū)這兩個(gè)實(shí)行固定匯率制的地區(qū)的實(shí)際情況，對(duì)中國(guó)內(nèi)陸地區(qū)和香港地區(qū)的國(guó)際貿(mào)易額和利率之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。對(duì)于美國(guó)，在布林頓森林體系解散之前該國(guó)也是固定匯率制，因此，本文也將對(duì)其進(jìn)行分析。

Barro(1987)和Barthetal.(1990)指出低頻率的數(shù)據(jù)和長(zhǎng)期利率在分析中更能產(chǎn)生顯著的結(jié)果。這是因?yàn)轭A(yù)期的貿(mào)易赤字和預(yù)期的通貨膨脹將會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生很大影響，而這在長(zhǎng)期數(shù)據(jù)中就能較好地反映出來，從而減少其對(duì)分析結(jié)果的影響。因此，本文將選取中國(guó)1-3年期全國(guó)金融機(jī)構(gòu)法定貸款利率作為利率的衡量指標(biāo)。由于數(shù)據(jù)的限制，本文將選取中國(guó)1989年之后的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。由于中國(guó)從2005年7月21日開始人民幣匯率不再釘住單一美元,而是一籃子貨幣政策,從而形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，為了避免匯率波動(dòng)對(duì)分析結(jié)果產(chǎn)生的影響，本文暫不考慮2005年之后的數(shù)據(jù)。在計(jì)算1989—2004年期間每年的貸款利率時(shí)，如果年度內(nèi)發(fā)生利率的調(diào)整，將根據(jù)調(diào)整的日期對(duì)該年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。而對(duì)于香港地區(qū)，由于數(shù)據(jù)的限制，將考慮1992—2006年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，年平均利率的核算方法同上。對(duì)于美國(guó)，本文將對(duì)1955-1973年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，利率即采用美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。所需數(shù)據(jù)分別來自WTO官方網(wǎng)站、美聯(lián)儲(chǔ)官方網(wǎng)站、香港金融管理局網(wǎng)站，以及中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。

下面我們首先對(duì)利率和凈出口額的關(guān)系進(jìn)行直觀分析，建立以下模型：

（18）

根據(jù)E-views3.1的估計(jì)結(jié)果，如表1所示，可以得到中國(guó)內(nèi)地、香港地區(qū)和

美國(guó)的系數(shù)均為負(fù)值，且統(tǒng)計(jì)量在5%的水平上都是顯著的，但值分別

C(2)

比率

中國(guó)內(nèi)地

-1.3

-2.59

0.32

0.46

香港

-1.4

-2.46

0.32

0.77

美國(guó)

-2.62

-2.37

0.25

1.35

表1.式（18）的估計(jì)結(jié)果

為0.46、0.77和1.35，因此存在著明顯的自相關(guān)。因此我們將上述模型進(jìn)行修正，加入相應(yīng)的滯后項(xiàng)，模型變?yōu)椋?/p>

（19）

中國(guó)內(nèi)地地區(qū)的數(shù)據(jù)估計(jì)結(jié)果為：

系數(shù)

比率

值

C(1)

1.25

1.16

0.2706

C(2)

-0.95

-1.88

0.0867

C(3)

0.56

2.75

0.0188

表2.中國(guó)內(nèi)地地區(qū)對(duì)式（19）估計(jì)結(jié)果

同時(shí)，值為0.96，表明此模型的擬合優(yōu)度良好，值為1.89，自相關(guān)問題也基本消失。可以看出，的系數(shù)為-0.6，且在統(tǒng)計(jì)上是顯著的，這表明凈出口額與利率間存在著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

香港地區(qū)的模型修正為：

（20）

模型估計(jì)結(jié)果為如表3所示，雖然修正后的模型估計(jì)結(jié)果顯著程度下降，而且擬合優(yōu)度為0.59,但的系數(shù)在10%的水平上仍為顯著的。

系數(shù)

比率

值

C(1)

2.78

3.95

0.0027

C(2)

-0.55

-3.79

0.0036

C(3)

1.42

10.06

0.0000

C(4)

-0.63

-4.53

0.0011

系數(shù)

比率

值

C(1)

4.68

2.35

0.0353

C(2)

-4.00

-1.92

0.0777

C(3)

1.04

2.90

0.0126

C(4)

-0.98

-1.64

0.1243

表3.香港地區(qū)數(shù)據(jù)對(duì)式（20）估計(jì)結(jié)果表4.美國(guó)數(shù)據(jù)對(duì)式（19）的估計(jì)結(jié)果

對(duì)美國(guó)1955—1973年的數(shù)據(jù)模型進(jìn)行修正，采取式（19）的形式，估計(jì)結(jié)果如表4所示。擬合優(yōu)度為0.54，值為1.85，估計(jì)結(jié)果同樣是顯著的。

根據(jù)中國(guó)內(nèi)地、香港地區(qū)和美國(guó)的實(shí)證分析可以看出，在固定匯率制下國(guó)際貿(mào)易余額與利率之間存在著顯著的負(fù)向變動(dòng)關(guān)系，這符合--模型的分析，也符合本文第三部分的分析結(jié)果。

五、浮動(dòng)匯率制下的實(shí)證分析

根據(jù)等式，即利率的變化與預(yù)期匯率的變化是相關(guān)的，因此在浮動(dòng)匯率制下，利率與國(guó)際收支余額的變動(dòng)關(guān)系可能會(huì)受到匯率變化的影響，而使得在固定匯率下得到的結(jié)論不能成立，對(duì)此本節(jié)將以美國(guó)和英國(guó)為例，對(duì)浮動(dòng)匯率制下國(guó)際收支余額與利率的變動(dòng)關(guān)系進(jìn)行分析。對(duì)美國(guó)，本文采用1980—2006年的數(shù)據(jù)，利率為美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率；對(duì)英國(guó)，采用1975—2006年的數(shù)據(jù)，利率為英國(guó)銀行基準(zhǔn)利率，數(shù)據(jù)來自英格蘭銀行官方網(wǎng)站。

仍然以式（18）為基準(zhǔn)模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表5所示。可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)際收支余額和利率之間并為表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系，而是表現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。由于此模型的擬合優(yōu)度比較低，且存在明顯的自相關(guān)問題，因此需要進(jìn)一步對(duì)式（18）進(jìn)行修正。

C(2)

比率

美國(guó)

9.29

3.98

0.39

0.45

英國(guó)

5.9

4.60

0.41

0.57

表5.美國(guó)和英國(guó)對(duì)式（18）的估計(jì)結(jié)果

以式（19）為基準(zhǔn)模型，對(duì)美國(guó)和英國(guó)的數(shù)據(jù)進(jìn)行重新估計(jì)。美國(guó)數(shù)據(jù)的估計(jì)結(jié)果如表（6）所示，為0.81，值為2.04，雖然擬合優(yōu)度顯著升高，自相關(guān)問題得到解決，但系數(shù)卻變得不顯著了。同樣的情況也發(fā)生在英國(guó)的數(shù)據(jù)分析中。這表明，在浮動(dòng)匯率制下，國(guó)際貿(mào)易余額與利率之間并不存在明顯的相關(guān)關(guān)系，這與--模型的論述是想一致的。

美國(guó)

系數(shù)

比率

值

英國(guó)

系數(shù)

比率

值

C(1)

1.912020

1.361905

0.1864

C(1)

3.401900

1.902722

0.0682

C(2)

1.22E-12

0.612345

0.5463

C(2)

1.62E-11

1.269479

0.2155

C(3)

1.151177

6.263305

0.0000

C(3)

1.075032

5.790238

0.0000

C(4)

-0.412498

-2.192075

0.0388

C(4)

-0.397357

-2.018478

0.0540

表6.美國(guó)和英國(guó)對(duì)式（19）的估計(jì)結(jié)果

六、結(jié)論

本文在Ramsey(1928),Cass(1965),和Koopmans(1965)的無限期限的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)上，引入了國(guó)際貿(mào)易，分析得出凈出口額與利率之間存在著負(fù)相關(guān)的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)際分析了固定匯率制下國(guó)際收支余額和利率之間的關(guān)系，以中國(guó)內(nèi)地、香港和美國(guó)為例進(jìn)行了說明，指出這兩個(gè)變量間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；結(jié)合美國(guó)和英國(guó)的情況討論在浮動(dòng)匯率制下國(guó)際收支余額和利率之間的關(guān)系，分析表明這兩個(gè)變量間沒有明顯的相關(guān)關(guān)系。

但本文的分析中仍存在著諸多不足之處。國(guó)際收支與利率之間的因果關(guān)系尚有待進(jìn)一步闡釋，本文分析中認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易額會(huì)影響利率，但實(shí)際中有可能是利率的變動(dòng)和差異引起國(guó)際貿(mào)易額的變動(dòng)。如果事實(shí)如后者所示，在實(shí)證分析過程中應(yīng)該用滯后一期或幾期的凈出口額與利率進(jìn)行回歸分析，而不是采用當(dāng)期的數(shù)據(jù)。而且當(dāng)匯率發(fā)生變動(dòng)后，國(guó)際收支與利率之間的關(guān)系將會(huì)產(chǎn)生怎樣的結(jié)果，本文并為給出適當(dāng)?shù)恼f明。

正如Barro(1987)和Barro(1993)在研究政府支出對(duì)利率的影響時(shí)所得到的結(jié)論那樣，即根據(jù)英國(guó)1729—1918年的數(shù)據(jù)計(jì)算可得政府支出和利率之間存在著明顯的正向變動(dòng)關(guān)系，例如在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，政府支出的增加使得利率上升；而美國(guó)的數(shù)據(jù)則未顯示出此特征，在戰(zhàn)爭(zhēng)期間利率反而更低。本文所得到的結(jié)論對(duì)所選數(shù)據(jù)是成立的，但對(duì)其它時(shí)間段和其他國(guó)家的數(shù)據(jù)并不一定成立，這還有待進(jìn)一步的研究分析。

參考文獻(xiàn)：

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