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[摘要]不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易在我國(guó)上市公司中普遍存在，近年還有發(fā)展的趨勢(shì)。這些關(guān)聯(lián)交易的特點(diǎn)是形式不斷翻新，目的在于利潤(rùn)操縱，在有些行業(yè)表現(xiàn)突出。不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司、對(duì)投資者、對(duì)股票市場(chǎng)都會(huì)造成嚴(yán)重的損害。

不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易在我國(guó)上市公司中普遍存在，近年還有發(fā)展的趨勢(shì)。這些關(guān)聯(lián)交易的特點(diǎn)是形式不斷翻新，目的在于利潤(rùn)操縱，在有些行業(yè)表現(xiàn)突出。不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司、對(duì)投資者、對(duì)股票市場(chǎng)都會(huì)造成嚴(yán)重的損害。其原因主要是上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，公司內(nèi)部與外部的治理結(jié)構(gòu)不完善，以及缺乏相關(guān)的法律法規(guī)。規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的重點(diǎn)是加強(qiáng)審核、完善公司治理結(jié)構(gòu)、培育中介機(jī)構(gòu)和解決一股獨(dú)大的問(wèn)題。

關(guān)聯(lián)交易是指一公司或其附屬公司與在該公司直接或間接擁有權(quán)益、存在利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間所進(jìn)行的交易。在國(guó)外，關(guān)聯(lián)交易是在跨國(guó)公司、母子公司制及總分公司制得到廣泛運(yùn)用時(shí)出現(xiàn)的。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，關(guān)聯(lián)交易常常用于節(jié)約交易成本和合理避稅。在亞洲的一些家族企業(yè)和官營(yíng)企業(yè)中，關(guān)聯(lián)交易則被用作在母公司與子公司之間轉(zhuǎn)移利潤(rùn)或掩蓋虧損。在我國(guó)，由于對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管制度還不完善，上市公司中出現(xiàn)了許多不公平關(guān)聯(lián)交易的情況，并借此惡意操縱利潤(rùn)，造成嚴(yán)重的后果?，F(xiàn)有的法律法規(guī)對(duì)關(guān)聯(lián)交易只重披露(事實(shí)上，這種披露也是不完整的)，而對(duì)其交易的公允性不作評(píng)判，也不予干預(yù)，這使得濫用關(guān)聯(lián)交易的情況不斷發(fā)展，妨礙了證券市場(chǎng)和上市公司的健康發(fā)展。本文將探討我國(guó)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀、影響及成因，并在此基礎(chǔ)上尋求解決這一問(wèn)題的對(duì)策。

一、我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀與特點(diǎn)

關(guān)聯(lián)交易在我國(guó)上市公司中普遍存在，多數(shù)集中于上市公司與其母公司之間或與母公司下屬其他子公司之間。近幾年，我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)交易從關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)發(fā)展到股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)置換，從有形資產(chǎn)的交易發(fā)展到無(wú)形資產(chǎn)的交易，形式繁多，愈演愈烈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1997年，深滬兩市719家上市公司中有609家披露存在不同程度的關(guān)聯(lián)交易，占上市公司總家數(shù)的84．6％，1998年這一比例為80％。2000年這一比例達(dá)到93．2%，呈現(xiàn)出大幅上升的趨勢(shì)。近年的關(guān)聯(lián)交易有以下一些特點(diǎn)：

1．交易形式不斷翻新

在2000年度的關(guān)聯(lián)交易中出現(xiàn)了許多新的交易形式：(1)關(guān)聯(lián)重組行為直接表現(xiàn)為對(duì)上市公司的饋贈(zèng)，特別是對(duì)每股凈資產(chǎn)值低于1元的ST公司的饋贈(zèng)。譬如，金荔科技與大股東進(jìn)行資產(chǎn)置換，置入資產(chǎn)超出部分21998萬(wàn)元由大股東無(wú)償贈(zèng)予上市公司。該公司每股凈資產(chǎn)也由1999年的－0．496元增至2000年的1.89元。這樣做的目的無(wú)非是盡快使上市公司實(shí)現(xiàn)“摘帽”。(2)以往較少發(fā)生的委托經(jīng)營(yíng)越來(lái)越普遍，重慶港九、神馬實(shí)業(yè)、有色鑫光、峨眉山、公用科技等公司，受托經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)并獲得較好的收益；另一些上市公司則將劣質(zhì)資產(chǎn)委托給關(guān)聯(lián)方經(jīng)營(yíng)，以消除企業(yè)的潛在虧損因素。(3)出現(xiàn)了以商標(biāo)使用權(quán)為主的無(wú)形資產(chǎn)關(guān)聯(lián)，譬如，廈華電子、萬(wàn)家樂(lè)、美爾雅、粵宏遠(yuǎn)等公司的商標(biāo)使用權(quán)轉(zhuǎn)讓金額都在億元以上。其中廈華電子和粵宏遠(yuǎn)的商標(biāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓最后被“叫?！?，并由此促成了滬深交易所關(guān)于規(guī)范無(wú)形資產(chǎn)交易政策的出臺(tái)。

2．利潤(rùn)操縱現(xiàn)象明顯

孫諍和王躍堂(2000年)的研究結(jié)果表明，上市公司就總體而言存在操縱凈資產(chǎn)收益率的傾向，其操縱盈虧的動(dòng)機(jī)直接源于監(jiān)管部門(mén)的配股政策、特別處理政策和摘牌政策。董俊莉和俞競(jìng)(2001年)也指出，只要法規(guī)有一項(xiàng)最低值的要求，落在這個(gè)點(diǎn)上的企業(yè)就格外多。1999年3月證監(jiān)會(huì)對(duì)配股條件進(jìn)行了修改，規(guī)定每年的ROE不低于6％，3年平均不低于10％。結(jié)果1999年度420家上市公司中，ROE在6—8％的公司就由1997年和1998年的24家和25家，急增至67家；而1997年和1998年ROE在5％一6％的公司則由15家和17家，降為3家。這種操縱的具體方式包括：(1)采用“低買(mǎi)高賣(mài)”方式，譬如，華天酒店2000年在與大股東的資產(chǎn)置換中，換出資產(chǎn)帳面價(jià)值11237萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)72877元，協(xié)議按賬面價(jià)值實(shí)施置換，公司借此消除了潛在虧損因素。(2)用托管經(jīng)營(yíng)、承包經(jīng)營(yíng)、租賃方式短期內(nèi)從關(guān)聯(lián)方獲取穩(wěn)定的收益。(3)通過(guò)突擊收購(gòu)大股東屬下的高收益資產(chǎn)增加上市公司利潤(rùn)。譬如，冰箱壓縮2000年以每股1美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一合資公司50％的股權(quán)，形成7258萬(wàn)元的收益在今后一定年限內(nèi)分?jǐn)傆浫牍纠麧?rùn)。(4)關(guān)聯(lián)方向上市公司支付高額的資金占用費(fèi)。

3．大量收入來(lái)自關(guān)聯(lián)方，大量資金亦流向關(guān)聯(lián)方

一方面，一些上市公司向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售產(chǎn)品、提供勞務(wù)所得收入已成為他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的重要來(lái)源。2000年度的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在公布年報(bào)的1018家上市公司中，有488家上市公司向其關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售商品或提供服務(wù)，總金額達(dá)1217．58億元。其中，有116家關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重在30％以上，有61家在50％以上。另一方面，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易上市公司將大量資金注入關(guān)聯(lián)方。在2000年度，在1018家上市公司中，有425家向其關(guān)聯(lián)方購(gòu)買(mǎi)原材料及勞務(wù)服務(wù)，交易總額達(dá)1153．5億元。其中99家的原材料占其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的30％以上，有43家這一比例超過(guò)50％，上市公司租賃關(guān)聯(lián)方的土地使用權(quán)、商標(biāo)使用權(quán)、生產(chǎn)設(shè)施使用權(quán)的情況廣泛存在。譬如，五糧液向大股東支付的商標(biāo)權(quán)使用費(fèi)一年達(dá)9318萬(wàn)元。

4．資金占用與擔(dān)?，F(xiàn)象突出

2000年，在1018家上市公司中，有844家存在與關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收應(yīng)付款結(jié)算余額。其中，遼河油田的應(yīng)收款項(xiàng)余額100％來(lái)自關(guān)聯(lián)方；而豫能控股的應(yīng)付賬款余額的96．7%是對(duì)關(guān)聯(lián)方的。關(guān)聯(lián)應(yīng)收款總額達(dá)828億元，而關(guān)聯(lián)應(yīng)付總額為237億元，這在一定程度上表明，關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金的現(xiàn)象較為明顯。

5．關(guān)聯(lián)交易的行業(yè)特征明顯

統(tǒng)計(jì)顯示，2000年度在銷(xiāo)售活動(dòng)中發(fā)生關(guān)聯(lián)交易頻率最高的是電力煤氣、采掘業(yè)、石油化工等共用事業(yè)及重工業(yè)行業(yè)，采購(gòu)活動(dòng)中發(fā)生關(guān)聯(lián)交易頻率最高的是采掘業(yè)、石油化工等重工業(yè)及原材料制造業(yè)等。這些行業(yè)內(nèi)的企業(yè)大多是資本密集型企業(yè)，生產(chǎn)流程復(fù)雜，資產(chǎn)規(guī)模龐大。改制上市時(shí)，由于受當(dāng)時(shí)發(fā)行額度的限制，只能以其一部分資產(chǎn)為核心改制為上市公司，造成其“產(chǎn)業(yè)鏈”人為脫節(jié)，關(guān)聯(lián)交易自然會(huì)更加嚴(yán)重。譬如，在關(guān)聯(lián)交易較為嚴(yán)重的石化行業(yè)，關(guān)聯(lián)采購(gòu)占主營(yíng)業(yè)成本比例超過(guò)90％的在2000年有中國(guó)鳳凰(92．1％)、武漢石油(93．8％)、遼河油田(97.2%)、岳陽(yáng)興長(zhǎng)(90．8%)、中原油氣(94．1％)、湖北興化(94．2%)和三星石化(97．4％)七家；關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售占主營(yíng)業(yè)收入比例超過(guò)75％的有石油大明(82．1％)、錦州石化(78．3％)、石煉化(78．3％)、遼河油田(100％)和湖北興化(75．6%)五家。

二、我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的影響

一般地說(shuō)，關(guān)聯(lián)交易有利有弊，但在我國(guó)上市公司的大量關(guān)聯(lián)交易中隱藏著許多問(wèn)題，許多關(guān)聯(lián)交易都屬于不公平關(guān)聯(lián)交易。即上市公司與關(guān)聯(lián)方所進(jìn)行的交易會(huì)造成對(duì)上市公司、對(duì)投資者，對(duì)市場(chǎng)的損害。對(duì)上市公司的損害主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)上市公司過(guò)分依賴關(guān)聯(lián)方，例如，有的公司其原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷(xiāo)售主要的對(duì)象都是關(guān)聯(lián)方，其經(jīng)營(yíng)自主權(quán)受到很多限制。(2)上市公司向關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保、貸款和資金的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于關(guān)聯(lián)方向上市公司提供的擔(dān)保和資金額，大大增加了上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。譬如，1995年以前的ST猴王還算一家績(jī)優(yōu)公司，經(jīng)歷1999年每股虧損0．20元后，2000年中報(bào)時(shí)每股僅虧1分錢(qián)，且賬面負(fù)債率僅為62％，ST猴王的處境似乎不算太糟。但是，時(shí)隔半年，猴王集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)，這使猴王A對(duì)猴王集團(tuán)8．9億元債權(quán)和2．44億元擔(dān)保面臨巨大壞賬風(fēng)險(xiǎn)，只有9．34億元總資產(chǎn)的猴王A由于嚴(yán)重資不抵債，將處于被摘牌的危險(xiǎn)境地。

不公平的關(guān)聯(lián)交易對(duì)投資者也有明顯的不利影響。處于控股地位的大股東可以利用表決權(quán)優(yōu)勢(shì)，對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)交易作出安排。如果他們追求的是控股股東的額外利益，這往往會(huì)以犧牲上市公司的整體利益為代價(jià)，當(dāng)然也會(huì)侵害眾多小股東的權(quán)益。上市公司利用轉(zhuǎn)移價(jià)格將利潤(rùn)向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移；通過(guò)關(guān)聯(lián)交易讓公司為采購(gòu)品和勞務(wù)支付更多的資金。這些都會(huì)導(dǎo)致公司盈利能力下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。譬如，關(guān)鋁股份上市前承諾1999年第二季度向全體股東派發(fā)股利，可是該公司1998年在“補(bǔ)充公告”中稱(chēng)，由于解州鋁廠(關(guān)鋁控股股東)臨時(shí)使用本公司7066萬(wàn)元資金，所以暫不進(jìn)行利潤(rùn)分配。因控股股東占用公司資金而導(dǎo)致上市公司推翻承諾，這無(wú)異于是對(duì)投資者的欺騙。再如，ST網(wǎng)點(diǎn)一筆本應(yīng)1992年交納的441．48萬(wàn)元資本金到1999年中報(bào)時(shí)仍未到位。ST網(wǎng)點(diǎn)的大股東名義上持有22％股權(quán)，但實(shí)際出資比例不到一半，而ST網(wǎng)點(diǎn)曾經(jīng)多次選股、派息和轉(zhuǎn)增，大股東憑著虛假的資本享受到更多的利益。這顯然侵犯了中小股東的權(quán)益。

不公平的關(guān)聯(lián)交易對(duì)市場(chǎng)的不利影響主要表現(xiàn)在以下兩方面：(1)從市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度看，關(guān)聯(lián)交易的存在使上市公司與關(guān)聯(lián)方資本相互抵消，造成虛假資本、股份壟斷和經(jīng)營(yíng)缺乏透明度等缺陷。關(guān)聯(lián)方會(huì)利用其獲得有關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)信息的優(yōu)勢(shì)，在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行內(nèi)幕交易、聯(lián)手操縱。而上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的價(jià)格轉(zhuǎn)移會(huì)損害市場(chǎng)進(jìn)行資源有效配置的作用。(2)從市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的角度看，由于中介機(jī)構(gòu)常常會(huì)介入關(guān)聯(lián)交易，負(fù)擔(dān)有關(guān)交易的評(píng)估、審計(jì)、法律等職責(zé)，如果關(guān)聯(lián)交易過(guò)于復(fù)雜、隱蔽，或交易雙方有意欺詐，其結(jié)果會(huì)導(dǎo)致有關(guān)中介機(jī)構(gòu)面臨巨大的執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。譬如，原瓊民源公司的5．4億元的非常收益和6．57億元的新增資本公積金是通過(guò)關(guān)聯(lián)交易取得的，但是由于關(guān)聯(lián)交易的復(fù)雜及內(nèi)部控制、審計(jì)測(cè)試的限制，注冊(cè)會(huì)計(jì)師沒(méi)有識(shí)別關(guān)聯(lián)交易而導(dǎo)致審計(jì)失敗，被政府有關(guān)部門(mén)處罰。

三、我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的主要原因

從根本上說(shuō)，不公平關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生是由于我國(guó)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善、有關(guān)部門(mén)的監(jiān)管措施不完備造成的。具體地說(shuō)有以下幾個(gè)主要原因。

1．上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中

我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是相當(dāng)特殊的，多數(shù)是由國(guó)家股、法人股和社會(huì)公眾股三部分組成，其中占總股本大部分的國(guó)家股和法人股不能流通。所以，大部分上市公司名義上是公眾公司，實(shí)際上是控股股東的公司。因此，上市公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象相當(dāng)突出，關(guān)聯(lián)交易能否保持公平取決于內(nèi)部人的狀況。一旦內(nèi)部人利益與中小股東利益不一致，由于缺乏約束，往往會(huì)發(fā)生不利于中小股東利益的關(guān)聯(lián)交易。

2．公司內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)不理想

不少公司上市后，領(lǐng)導(dǎo)體制、決策過(guò)程依舊，管理制度、管理方法依舊，經(jīng)營(yíng)機(jī)制、政企關(guān)系依舊。公司法人治理結(jié)構(gòu)嚴(yán)重扭曲，有的控股股東公司的董事長(zhǎng)直至總經(jīng)理、副總經(jīng)理，與上市公司的董事長(zhǎng)、經(jīng)理班子重合，使上市公司經(jīng)營(yíng)者從未真正感受到要對(duì)股東負(fù)責(zé)的壓力和來(lái)自股東的鞭策。另外，上市公司董事會(huì)中沒(méi)有代表中小投資者利益的代表或代表全體股東利益的獨(dú)立董事。在許多西方國(guó)家，企業(yè)聘請(qǐng)獨(dú)立董事已成為一種趨勢(shì)，有數(shù)據(jù)表明，公司董事會(huì)中獨(dú)立董事所占的比例，美國(guó)為62％，英國(guó)為34％，法國(guó)為29％。

3．公司的外部治理結(jié)構(gòu)有缺陷

公司的外部治理結(jié)構(gòu)是指當(dāng)股東對(duì)該公司不滿時(shí)，可以在市場(chǎng)上拋售所持的股票。這樣，當(dāng)股價(jià)下跌到一定程度，市場(chǎng)必然引入新的投資者收購(gòu)這家企業(yè)，更換公司的權(quán)力層和管理層。但是，由于目前國(guó)有股不能流通，外部治理結(jié)構(gòu)就難以起作用，公司的管理層就受不到來(lái)自外部的約束。因此，我國(guó)上市公司的資產(chǎn)重組多以協(xié)議收購(gòu)為主，這也給關(guān)聯(lián)交易提供了存在的基礎(chǔ)。

4．《目關(guān)的法律法規(guī)不完善

主要存在的問(wèn)題是：(1)《證券法》中沒(méi)有關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定，根據(jù)我國(guó)上市公司2000年年報(bào)，目前我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露時(shí)僅在“或有事項(xiàng)”處披露為關(guān)聯(lián)方貸款提供擔(dān)保的情況：僅在“重大事項(xiàng)”處披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)聯(lián)交易；將關(guān)聯(lián)方間的資金占用掛在“其他應(yīng)收應(yīng)付款”下，不明確指明其關(guān)聯(lián)交易的性質(zhì)。這樣的信息披露，不但混亂，而且容易給上市公司不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易提供掩飾的機(jī)會(huì)。而香港聯(lián)交所對(duì)關(guān)聯(lián)交易的披露要求就十分清楚，對(duì)什么要必須披露、什么要事先披露、什么要事后披露都有詳細(xì)、明確的規(guī)定。另外，上市公司某項(xiàng)交易是否屬于關(guān)聯(lián)交易，屬于哪一披露級(jí)別的交易以及上市公司的豁免申請(qǐng)的審批等的最終確定權(quán)都由聯(lián)交所行使。(2)對(duì)違規(guī)處罰力度不夠。我國(guó)《證券法》對(duì)內(nèi)幕交易和違法信息披露行為的處罰主要是責(zé)令改正，處以行政性的警告和罰款，若構(gòu)成犯罪，則最高可處10年刑期。對(duì)上市公司違規(guī)信息披露的多數(shù)處罰形式為交易所對(duì)違規(guī)上市公司的公開(kāi)譴責(zé)及證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的行政處罰。在發(fā)達(dá)國(guó)家，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)違規(guī)信息批露的責(zé)任人追究民事和刑事責(zé)任，以民事責(zé)任為主，遭受損失的投資者可以上訴，要求獲得賠償。(3)缺乏相應(yīng)的法律救濟(jì)措施。在關(guān)聯(lián)交易中，對(duì)出售給上市公司的資產(chǎn)在未來(lái)一個(gè)時(shí)期有一個(gè)穩(wěn)定收益提供擔(dān)保是規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的重要法律手段。因?yàn)樗P(guān)系到上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更關(guān)系到處于弱勢(shì)地位的廣大中小股東的利益。因而，風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)?；蛴麚?dān)保應(yīng)當(dāng)成為有明顯受益一方進(jìn)行相關(guān)關(guān)聯(lián)交易的前提條件。而我們?cè)谶@方面有許多深刻的教訓(xùn)。以神馬實(shí)業(yè)為例，1998年底公司10配5，募集資金4．87億元，全部用于收購(gòu)母公司神馬集團(tuán)的年產(chǎn)6．5萬(wàn)噸尼龍66鹽項(xiàng)目。當(dāng)初，大股東承諾該項(xiàng)目投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)利稅2．24億元，而實(shí)際由于市場(chǎng)環(huán)境變化，尼龍簾子布和尼龍66鹽的價(jià)格持續(xù)下滑，導(dǎo)致該項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)未產(chǎn)生利潤(rùn)。當(dāng)初的利潤(rùn)承諾如今成了空話，這些資產(chǎn)更成為主要由上市公司負(fù)擔(dān)的包袱，而神馬集團(tuán)并沒(méi)有因此向上市公司進(jìn)行充分的補(bǔ)償。

四、規(guī)范我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的幾點(diǎn)建議

根據(jù)我國(guó)的具體情況，規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易，以下幾個(gè)方面值得注意。

1．加強(qiáng)對(duì)新上市公司的審核管理，堵住不公平關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的源頭，這是從根本上解決不公平關(guān)聯(lián)交易的重要措施。對(duì)于新改制擬發(fā)行上市的公司，應(yīng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)1998(259)號(hào)文的精神，根據(jù)具有獨(dú)立完整生產(chǎn)線和具有獨(dú)立面向市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)能力的要求進(jìn)行改制、規(guī)范，杜絕上市公司的原料和市場(chǎng)兩頭面向控股的集團(tuán)公司的情況發(fā)生。

2．完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)制推行獨(dú)立非執(zhí)行董事制度。在上市公司中建立獨(dú)立董事制度，由獨(dú)立董事代表或關(guān)注中小股東利益，并對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)交易發(fā)表獨(dú)立的意見(jiàn)。與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該根據(jù)目前的信息披露法規(guī)，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易信息披露制度的執(zhí)法和懲罰力度，以保證上市公司有效執(zhí)行關(guān)聯(lián)交易的披露制度。證交所應(yīng)借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步發(fā)揮在關(guān)聯(lián)交易方面的監(jiān)督作用。“公務(wù)員之家”版權(quán)所有

3．通過(guò)資本運(yùn)作，解決已上市公司改制不徹底問(wèn)題。對(duì)于那些缺乏獨(dú)立能力的上市公司，通過(guò)集團(tuán)公司與上市公司相關(guān)資產(chǎn)的置換，進(jìn)行業(yè)務(wù)重整，將上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)需要的上下游業(yè)務(wù)(或其中之一)從母公司置換進(jìn)來(lái)，或者通過(guò)將上市公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)置換回母公司，置換進(jìn)其他可以獨(dú)立運(yùn)作的資產(chǎn)。譬如，首鋼股份正積極發(fā)展電子商務(wù)業(yè)務(wù)，杭鋼股份正在積極發(fā)展電子商務(wù)、生物醫(yī)藥等非鋼業(yè)務(wù)。

4．培育對(duì)關(guān)聯(lián)交易的審計(jì)評(píng)估等市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)中介的審計(jì)評(píng)估可以對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)交易作出市場(chǎng)公平的評(píng)價(jià)，這種評(píng)價(jià)有利于公司獨(dú)立非執(zhí)行董事和股東大會(huì)以及投資者對(duì)公司的關(guān)聯(lián)交易作出正確的判斷。因此，可以起到事前預(yù)防董事會(huì)濫用關(guān)聯(lián)交易的作用。按國(guó)際慣例，在關(guān)聯(lián)交易中，對(duì)交易項(xiàng)目的評(píng)估應(yīng)由少數(shù)股東聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，以避免對(duì)評(píng)估結(jié)果的爭(zhēng)議。

5．解決國(guó)有股、法人股的流通問(wèn)題，這可以從源頭上減少關(guān)聯(lián)交易，有助于從公司內(nèi)外部治理結(jié)構(gòu)上限制不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的基礎(chǔ)。這方面，有關(guān)監(jiān)管部門(mén)已有一些措施，已要求上市公司在發(fā)行新股時(shí)要出售10％的國(guó)有股，并將出售所得資金轉(zhuǎn)入國(guó)家社會(huì)保障基金賬戶。